瑞银证券发布报告称，部分投资者担忧大盘蓝筹股估值提升后面临一定的抛售压力。不过，在经济企稳，流动性中性偏紧，市场风险偏好维持弱势的背景下，市场风格或将难以发生切换。

本报记者张炜

上周，上证指数先后失守3200点与半年线，白酒、医药及家电板块则走强，贵州茅台、格力电器等白马股创历史新高。不过，有私募基金表示已把贵州茅台“减持得差不多了”。该股4月21日大跌3．56％，创2016年1月下旬以来最大单日跌幅。

A股近期大盘走势偏弱。截至4月21日，上证指数和中小板指今年以来分别仅累计上涨2．24％、3．39％，而创业板指下跌了6．27％。在结构性行情中，表现较为突出的是白马股，部分个股今年以来涨幅数倍于沪市主板，甚至连创历史新高。贵州茅台、泸州老窖、格力电器、中国医药等被视为价值投资的龙头股，同期累计分别上涨19．87％、38．42％、33．67％、28．17％，在上周均再度刷新历史新高。

相比之下，题材股、成长股走势不佳。曾在近年股价超越贵州茅台并遭遇“茅台魔咒”的成长股，今年以来大多明显回调。截至4月21日，安硕信息、网宿科技、暴风集团、全通教育、飞天诚信等第一高价股“流星”，今年以来累计跌幅分别达27．87％、27．12％、34．35％、20．41％、26．39％。

白马股连创历史新高，题材股与成长股却跌跌不休，这样的走势会否持续？在看好白马股长期投资价值的同时，投资者并非没有分歧。有市场人士提醒，一旦市场对白马股形成一致性预期时，短线涨幅过大很可能积累获利回吐压力，意味着风险悄然增加。据称，有的私募基金在减持贵州茅台的同时，转而关注超跌的中小创股票。

继续看好白马股的投资者则认为，A股市场风格短期内不会发生转换。不少白马股虽创历史新高或阶段新高，但估值较中小创股票仍有优势。例如，上汽集团上周涨7％创近两年来新高，可动态市盈率仅10倍，股息率高达约6％。

瑞银证券发布报告称，部分投资者担忧大盘蓝筹股估值提升后面临一定的抛售压力。不过，在经济企稳，流动性中性偏紧，市场风险偏好维持弱势的背景下，市场风格或将难以发生切换。近期，小盘股不太可能出现反转，操作层面上看好低估值蓝筹股。

近日，在沪举行的“2017中国基金业峰会”上，价值投资受到热议。博时基金股票投资部总经理李权胜称，龙头股未来受到估值溢价的可能性越来越大，今年大家都在做确定性投资，即“优中选优”。天弘基金总经理助理陈勤表示，监管趋严，市场更加规范，资金将更青睐优质公司。汇添富基金副总经理袁建军分析认为，金融去杠杆过程令一些投机性资金撤离市场，留下的机构将根据公司业绩进行定价重估，投机性资金偏好的股票正在经历一个估值泡沫被挤压的过程。不论IPO加速，或是监管政策持续出台，其实是A股市场制度性变革的反映，市场将回归本源，价值投资将迎来春天。

中小创股票前几年掀起结构性行情，走势明显强于主板蓝筹股，一是高送转刺激，二是再融资带来外延扩张。如今，高送转与再融资利好大不如前，次新股炒作被打压，市场投机有所降温。监管升级使游资的日子不好过，部分个股近期出现急跌。例如，次新股超讯通信4月21日跌6．65％收于60．91元，4月以来累计下跌51．53％。南威软件4月21日跌4．42％收盘15．12元，较4月7日“10转30”除权当日收盘价跌去43．2％。这两只个股大跌后仍有估值偏高之嫌，上周五动态市盈率均超过110倍。

随着市场风险偏好下降，中小创股票在有的机构看来仍存在估值泡沫。东兴证券研报称，基于对中小创估值的国际横向比较和对中小创行业的成长性分析，中小板和创业板理论上还有10％至12％的下跌空间。若中小创成长性不达预期，则调整空间随之加大。